Regulación de las criptomonedas en Suiza: tokens
Suiza se ha posicionado como un territorio pionero en el encuadramiento jurídico de las criptomonedas y los tokens. Con la emergencia del Crypto Valley en Zug, el país ha desarrollado un marco regulatorio sofisticado que distingue diferentes categorías de tokens según sus funcionalidades económicas. Este enfoque pragmático ha atraído a numerosos proyectos blockchain internacionales que buscan seguridad jurídica. La FINMA (Autoridad federal de supervisión de los mercados financieros) ha establecido directrices claras sobre la clasificación de los tokens y sus exigencias regulatorias asociadas.
Clasificación jurídica de los tokens según el derecho suizo
El marco regulatorio suizo se distingue por su enfoque funcional y no formalista de los tokens. La FINMA ha establecido una taxonomía que categoriza los tokens según su función económica más que su estructura técnica. Esta clasificación, que se ha convertido en una referencia internacional, comprende tres categorías principales.
Tabla comparativa: payment vs utility vs asset tokens
| Criterio | Token de pago | Token de utilidad | Token de inversión |
|---|---|---|---|
| Función principal | Medio de pago y transferencia de valor | Acceso a un servicio digital | Crédito o participación (acción, obligación) |
| Ejemplo | Bitcoin (BTC), Litecoin | Token de acceso a una plataforma SaaS | Security token (acciones tokenizadas, obligaciones) |
| ¿Valor mobiliario? | No | No (si uso inmediato posible) | Sí |
| Ley principal aplicable | LBA | CO, LBA (si híbrido) | LIMF, LSFin, CO |
| Obligación de folleto | No | No (salvo si híbrido) | Sí (salvo exenciones LSFin) |
| Obligación OAR/FINMA | Sí (intermediarios) | Parcial | Sí |
| Tratamiento fiscal (persona física) | Patrimonio + ganancia de capital (privada = exenta) | Patrimonio + ganancia de capital (privada = exenta) | Patrimonio + rentas (dividendos, intereses imponibles) |
Tokens de pago
Los tokens de pago (payment tokens) están diseñados como medios de pago para la adquisición de bienes o servicios, o como medio de transferencia de valor. No establecen ningún crédito contra un emisor específico. Bitcoin representa el ejemplo más conocido de esta categoría. Desde el punto de vista regulatorio, estos tokens:
- Se asimilan a medios de pago según la Ley sobre el blanqueo de dinero (LBA)
- Exigen que sus emisores e intermediarios respeten las obligaciones de diligencia en materia de lucha contra el blanqueo de dinero
- No se consideran valores mobiliarios en el sentido de la Ley sobre la infraestructura de los mercados financieros (LIMF)
Tokens de inversión
Los tokens de inversión (asset tokens) representan un crédito contra su emisor. Pueden adoptar la forma de un crédito en deuda (obligación) o en capital (acción). La FINMA los considera generalmente como valores mobiliarios, lo que activa un conjunto de obligaciones regulatorias:
- Aplicación de las disposiciones del Código de las Obligaciones relativas a la emisión de acciones u obligaciones
- Respeto de la LIMF en cuanto a la negociación de valores mobiliarios
- Eventual sujeción a la Ley sobre las inversiones colectivas de capital (LPCC) si el token representa un derecho en un vehículo de inversión
La calificación de valor mobiliario comporta en particular obligaciones en materia de folleto en la emisión pública, aunque existen excepciones para las pequeñas emisiones (menos de CHF 8 millones) o las destinadas a un número limitado de inversores cualificados.
Tokens de utilidad
Los tokens de utilidad (utility tokens) dan acceso a un servicio digital en una infraestructura blockchain. Generalmente no se consideran valores mobiliarios si su función principal es conferir un derecho de acceso a un servicio y si el token puede utilizarse en el momento de su emisión. No obstante, si un utility token presenta características de inversión, puede calificarse de token híbrido y someterse parcialmente al régimen de los tokens de inversión.
Procedimiento de emisión de tokens y exigencias legales
La emisión de tokens en Suiza, comúnmente denominada Initial Coin Offering (ICO) o Security Token Offering (STO), está encuadrada por un conjunto de normas que varían según la clasificación del token.
Estructura jurídica y preparación
Antes de emitir tokens, el establecimiento de una estructura jurídica adecuada constituye una etapa fundamental. Las estructuras habituales comprenden:
- Una sociedad anónima (SA) suiza para beneficiarse de una estructura de gobernanza clara
- Una fundación suiza, especialmente para los proyectos de vocación no lucrativa
- Una sociedad de responsabilidad limitada (Sàrl) para los proyectos de menor tamaño
La preparación incluye también la redacción de un white paper, documento que detalla el proyecto, sus objetivos, la tecnología utilizada, el equipo y el uso previsto de los fondos.
Obligaciones antiblaqueo
Todos los emisores de tokens de pago y los intermediarios que facilitan su transferencia deben:
- Afiliarse a un organismo de autorregulación (OAR) reconocido por la FINMA u obtener directamente una autorización de la FINMA
- Establecer procedimientos de identificación de los clientes (KYC – Know Your Customer)
- Verificar la identidad de los beneficiarios efectivos de los fondos
- Documentar las transacciones significativas
Ley DLT y tokenización de activos
La entrada en vigor progresiva de la Ley federal sobre la adaptación del derecho federal a los desarrollos de la tecnología de los registros electrónicos distribuidos (Ley DLT) entre 2021 y 2022 marcó un avance importante para la tokenización de activos en Suiza. Esta ley introdujo:
- El concepto de derechos-valor inscritos que permiten representar derechos sobre un registro distribuido con las mismas funciones que un título físico
- Un marco jurídico para la transferencia de estos derechos-valor mediante blockchain
- Una nueva categoría de licencia para los sistemas de negociación basados en la DLT
- Precisiones sobre el tratamiento de los criptoactivos en caso de quiebra
Preguntas frecuentes sobre los tokens en el derecho suizo
¿Cómo determina la FINMA la categoría de un token?
La FINMA examina la finalidad económica real del token (sustancia sobre la forma). Analiza los derechos conferidos a los titulares, el momento de utilización posible y la naturaleza de las obligaciones del emisor. Un token puede ser híbrido y acumular varias calificaciones. La FINMA puede ser consultada a través de su FinTech Desk antes del lanzamiento.
¿Un utility token está siempre exento de la regulación financiera?
No. Un utility token puede calificarse de token híbrido si presenta características de inversión (rendimiento esperado, especulación). En este caso, la normativa sobre valores mobiliarios puede aplicarse parcialmente. La distinción se evalúa caso por caso por la FINMA.
¿Es necesario un folleto para emitir security tokens en Suiza?
En principio sí, si los tokens se ofrecen al público. La LSFin prevé exenciones especialmente para las ofertas inferiores a 8 millones CHF en 12 meses, las ofertas a menos de 500 inversores, o las ofertas reservadas a inversores profesionales. El folleto debe ser validado por un organismo de control autorizado por la FINMA.
¿Qué es un derecho-valor inscrito según la ley DLT suiza?
Un derecho-valor inscrito (Registerwertrecht) es un nuevo tipo de instrumento financiero introducido por la ley DLT de 2021. Permite representar derechos (acciones, obligaciones, etc.) sobre un registro distribuido con los mismos efectos jurídicos que un título físico. Este mecanismo facilita la tokenización de acciones y obligaciones suizas con plena seguridad jurídica.